ROE是什么意思(roa是什么意思)
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接要: 朋友们好,朱千蕙来为大家解答以上问题。ROE是什么意思很多人还不知道,现在让我们一起来看看吧ROE是评价企业获利能力最全面的指标,由于它是企业一年全部活动和决策的终极结果,它...
先天下之忧而忧,后天下之乐而乐。——范仲淹
杜阳吟网友提问:
ROE是什么意思
优质答案:
ROE是评价企业获利能力最全面的指标,由于它是企业一年全部活动和决策的终极结果,它不仅包括营业和投资决策,也同样包含了筹资和与税收相关的种种决策。
——坤鹏论
巴菲特曾说过:“假如非要我用一个指标进行选股,我会选择ROE(净资产收益率),那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司,投资者应当考虑买进。公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的,由于这样的事情实在太少了!由于当公司的规模扩大时,维持高水平的ROE是极其困难的事。”
他还给出过ROE的基本考核指标:7%不要投!>ROE>20%非常好!
并且,巴菲特用“高、稳、久”作为ROE的衡量标准。
特别是在“久”上,他选择了连续10年以上保持20%以上。
好吧,在对ROE的不断研究和深造后,这两天,坤鹏论就和大家一起聊聊关于ROE的温故而知新。
一、温故:ROE的基础知识
ROE是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。
ROE指的是公司盈余再投资以产生更多收益的能力。
ROE反映了股东权益的收益水平,用来衡量公司运用自有资本的效率。
ROE是评价企业获利能力最全面的指标,由于它是企业一年全部活动和决策的终极结果。
它不仅包括营业和投资决策,也同样包含了筹资和与税收相关的种种决策。
1.公式
ROE=净利润÷净资产×100%
或
ROE=(市值÷净资产)÷(市值÷净利润)×100%
或
ROE=PB÷PE×100%
从ROE公式,我们还可以再扩展出以下公式:
PE=PB÷ROE
PB=ROE×PE
2.上实例
A公司是投进100万资产开的,每年带来20万的净利润。
它的ROE=20万÷100万×100%=20%
所以,ROE越高,净利润就越高,就说明A公司赚钱的能力越强。
假如你花200万买下A公司,净利润还是每年20万。
投资回报率=20万÷200万×100%=10%
PB=200万÷100万=2
PE=200万÷20万=10
ROE=PB÷PE×100%=2÷10×100%=20%
假如你花50万买下A公司呢?净利润同样是每年20万。
投资回报率=20万÷50万×100%=40%
PB=50万÷100万=0.5
PE=50万÷20万=2.5
ROE=PB÷PE×100%=0.5÷2.5×100%=20%
这说明,假如想要投资股票赚钱,既要ROE高,同时一定还得买的便宜(好公司,便宜买!)。
由于,即使是同样的ROE,但PB和PE却可以完全不一样,并且投资回报率也会有差距。
3.如何让ROE变变变?
从ROE=净利润÷净资产×100%,我们可以知道,让ROE变高的方法有三:
第一,通过内生性成长,企业盈利再投资,不断进步分子——净利润,且净资产的增长低于净利润的增长,这是成长型企业;
第二,净利润不变,让净资产降低,比如:大比例分红是最简单的办法,这类属于瓶颈企业。
第三,进步债务杠杆,通过举债来增加分子净利润,属于杠杆企业,最好阔别。
所以,短期的高ROE没有太大参考价值,寻找能持续保持高ROE贸易模式的股票,这才是投资的关键,这就是巴菲特的投资标准——“具有持续竞争上风”中的“持续”和“上风”。
二、芒格的话必须带着条件听
巴菲特的老搭档芒格也对ROE青睐有佳。
在逻辑学里,有个学术名词叫:诉诸权威。
它以权威人士的只言片语为论据来肯定一个论题,或以权威人士从未提出过某命题为论据来否定一个论题。
在投资中这种现象特别盛行,关键就在于不管是谁投资,不到赚到钱的那一刻,全都是猜。
所以,投资最适合那句俗话:公说公有理,婆说婆有理。
这也就造成了,不管你做什么样的选择,都会有至少一句名人名言支持你。
网上流传着这样一段话:
“芒格说,持有一只股票长期的收益率和ROE差未几,只要买高ROE的股票,买的价格不必太在意。”
这段话的出处是芒格的《穷查理宝典》一书,为了便于理解,坤鹏论进行了分段处理:
“长远来看,股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。
假如某家企业40年来的资本回报率是6%(即ROE为6%)。
你在这40年间持有它的股票。
你得到的回报率不会和6%有太大的差别——即使你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。
相反地,假如一家企业在过往二三十年间的资本回报率是18%。
即使你当时花了很大的价钱往买它的股票。
你终极得到的回报也将会非常可观。”
很多人拿这句话来诠释价值投资不用太在意买的价格,企业的内生增长能抹平溢价,甚至让今天的高价成为未来诱人的低价。
没多少人在意芒格这段话背后还有不少条件假设。
更没有多少人真的往计算一下就盲信了。
坤鹏论首先再次重申,价值投资的核心是:“好公司,便宜买”!
ROE高是好公司的标准之一,但便宜买才是出手的唯一标准,它就是价值投资的基石——安全边际。
1.假设条件一:不分红的企业
不分红!
只有这时候,企业的投资回报率才即是ROE。
就像有的企业,ROE多年均匀是30%,但是,投资者并没有得到30%的年化回报率。
其中的原因就是企业采取了高分红政策,每年将利润几乎全部分红,也就是股利支付率=100%。
股票投资有个概念叫内生收益。
就是说,你投资某只股票,随着时间推移,光是这家上市公司的盈利增加,会让股票价值会增加。
原因?
简单呀,你看看P(股价)=PE(市盈率)×EPS(每股收益),琢磨一下呗。
这个由于盈利增长而导致的股票价格上升得到的收益,称之为内生收益。
除此之外,还有市场收益,也就是估值提升的收益,是投资者情绪促进股价上涨所带来的收益。
请牢记:股票投资收益=企业内生收益+估值提升收益。
这两个收益实在就是戴维斯双杀所指的“双杀”——鱼和熊掌。
能够大概率兼得的策略只有——好公司,便宜买!
企业内生收益率的公式则为:
企业内生收益率=ROE×(1-股利支付率)+股息率
其中:ROE×(1-股利支付率)是企业内生收益增长率,或者叫作净利润增长率。
这个企业内生收益率也就是人们常说的投资回报率,但根据前面的描述,它更加严谨。
企业内生收益率会分为三种情况:
情况1:假如股利支付率=100%,企业内生收益率=ROE×(1-100%)+股息率=股息率。
情况2:假如股利支付率=0,也就是不分红,企业内生收益率=ROE×(1-0)+0=ROE。
情况3:假如股利支付率在0~100%之间,企业内生收益率=ROE×(1-100%)+股息率。
首先,上面这个公式证实了,只有在不分红的情况下,企业内生收益率=ROE。
其次,上面提到的ROE为30%的股票,年年将净利润全部分红,股利支付率100%,它的市净率保持在6左右,那么该企业的内生收益率应该是多少?
聪明的朋友不用想都知道,既然利润全分红了,企业内生收益率就是股息率!
且慢,让我们再一步一步验证验证。
联系一下前两天坤鹏论讲的《所谓的市盈率2.0原来是它……》。
里面提到了假如企业将净利润全部分红,投资收益率就是1÷PE,也就是PE的倒数。
那么,PE和ROE、PB的关系是什么?
咱们往前面翻看一下这篇文章。
对的!
PE=PB÷ROE,那么它的倒数也就是ROE÷PB。
而这家公司的内生收益率=ROE÷PB=30%÷6=5%。
再一琢磨,ROE=净利润÷净资产×100%,PB=市值÷净资产,而净利润是100%分掉的,净利润就相当于分红。
ROE÷PB在这种情况下,实在即是股息率公式:股息率=分红÷市值×100%。
绕了一圈,再次验证了“假如股利支付率=100%,企业内生收益率=ROE×(1-100%)+股息率=股息率。”
可能有人说,这有意义吗?
真的相当有意义!
固然绕来绕往,最后还是绕回往了。
但是,这个过程却会让你明白了不少指标间的关系,甚至是本质,这样才不会被网上纷乱的信息所误导。
上面算出来的企业内生收益率的结果为5%,它远远小于ROE的30%。
这充分说明了,高PB和高分红下的高ROE会被打折。
大多数情况下,由于PB都会大于1,这样企业内生收益率大部分时候小于ROE,最大值也就是即是ROE。
所以,简单地以为ROE就是收益率,最坏的影响就是造成投资者的安全边际比较低!
另外,坤鹏论看到一些文章将ROE÷PB直接称为投资回报率,甚至用它进行选股的衡量指标。
从上面的推导就能证实,这种方法是有失偏颇的。
由于上面的公式告诉我们,只有在利润全都分红,也就是股利支付率100%时,ROE÷PB才相当于企业内生收益率,也就是企业内生收益率(投资回报率)即是股息率。
在各家分红不同的情况下,这个公式的结果就相当不客观公正了。
2.假设条件二:长期
芒格说“40年”和“二三十年”。
假设同一只股票,A花5元股价买进,B花10元股价买进,他们的PE比值就是2。
那么,这个比值2在经过40年后,对年化收益率的均匀影响有多大呢?
2^(1/40)-1=0.017
也就是2倍的差距经过40年的摊薄,对年化收益率的影响只有1.7%。
所以,5元买进和10元买进在年化收益率差异上只有1.7%。
不过,A和B在投资的总收益率上还是两倍的关系,总收益率和均匀年化收益率是有区别的。
芒格的这段话中的两个“即使”也是这个意思。
也就是获得了市净率比值的差异,假如卖出市净率÷买进市净率<2,在时间的长期摊薄下会消失到很小很少,由于开40次方以后趋近于1,作用力很小,可以忽略。
不过,“比其账面价值低很多”和“花了很大的价钱往买”这两句则要这样理解:
前者指PB<1,后者指PB较高。
芒格的原意大概是指烟蒂企业和优秀企业的不同,假如PB比值小于2,影响可以忽略;但是,假如PB比值大于2,即使开方40次,影响力仍然较大,不可以忽略。
3.芒格的话这样说更合适些
芒格所说“长远来看,股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多”这是极为正确的。
后面假如再略做修改,就会更加精准,不轻易造成误解:
“长远来看,股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。
对于不分红企业,假如某家企业40年来的资本回报率是6%(即ROE6%)。
你在这40年间持有它的股票。
你得到的回报率不会和6%有太大的差别——只要你购买该股票的PB值和卖出该股票的PB值相近。
相反,假如一家企业在过往二三十年间的资本回报率是18%。
只要你购买该股票的PB值和卖出该股票的PB值相近。
你终极得到的回报也将会非常可观。”
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